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包装行业的主力军“瓦楞包装行业”

全球包装产业及瓦楞纸箱行业稳步增长。伴随着世界经济的恢复和现代商业、物流产业的快速发展，全球包装产业及瓦楞纸膨胀胶管箱行业的生产反响快稳步增长。2002年-2009年世界包装产业年均复合增长率4.4%，瓦楞纸板产量年复合增长率约为5%。瓦楞纸箱作为无毒、无害、易于降解或者便于回收利用的绿色环保包装物，拥有巨大的市场潜力。

全球包射流器装产业日趋向中国等发展中国家转移。亚洲是世界最大瓦楞纸板生产地区，其中中国产量约占亚洲总产量的一半，仅次于美国居世界第二。随着发展中国家的持续经济增长，人民生活水平及消费能力的持续提高， 消费升级 因素将推动发展中国家对瓦楞纸箱的需求快速增长，全球包装产业的竞争格局和贸易流向日趋向中国等发展中国家转移。

瓦楞纸箱行业正受益于中国经济的高速增长而成长。中国包装行业发展迅速，包装产业总产值从2003年的2500亿元，发展到20弹性好10年约12000亿元，年复合增长率为21%。从产量上看，纸包装产品位居包装行业榜首，占比将近一半，且增长势头最后良好。中国所以需要相干的空间纸包装行业在 十一皮辊磨床五 时期以每年18%-20%速度增长，超过国家国民经济增长速度。

与上下游关系。瓦楞纸箱的上游主要是箱板纸和瓦楞纸，下游行业甚多，主要有通信IT及电子行业、家电、办公设备、日用化工、食品饮料、医药、轻工及机械产品等等。在传统的包装产业链中，原材料价格是影响利润的主要因素，因此包装业与上游行业的相关性更强；而在包装一体化经营模式的产业链中，包装业与下游产品制造业形成更为紧密的合作关系，因此与下游行业的相关性更强。

合兴包装（002228）--可复制 标准化工厂 模式进行全国布点。公司目前已在包括闽南、湖北、南京、成都、重庆、合肥、青岛、广东、天津等地设有20多家控股子公司，初步形成了全国布点的局面，一方面可以为不同区域客户提供服务，另一方面也可以为客户提供全国供货的能力。我们预测公司年稀释EPS分别为0.43元、0.59元、0.77元，净利润增速分别33%、35%、31%。

美盈森（002303）--大规模产能释放带动未来业绩增长。苏州基地设计产能1.3亿m2，2011年3月份投产；东莞基地和重庆基地预计下半年可投产，设计产能分别1.5亿m2。新项目达产后公司产能是现在的五倍多，但由于新产能投放需要一段时间的磨合，预计从2012年开始贡献业绩。我们预测公司年稀释EPS分别为1.09元、1.55元、2.37元，净利润增速分别36%、42%、53%。